自2022年起，全球因俄烏戰爭爆發，及新冠疫情衝擊造成全球產業供應鏈尚未完全恢復，導致各類原物料及國際大宗物資價格持續上漲，使得世界主要經濟體，陸續陷入通貨膨脹。不但造成產業營運動能明顯縮水，且更進一步影響經濟成長。對此，多數國家央行，在美國聯準會(FED)的帶頭下，紛紛跟隨其腳步，宣佈採取升息手段以抑制通貨膨脹，雖然各國宣布升息的幅度不盡相同，但想藉此手段來打擊通膨的目標，卻是有志一同。

回顧過去半個世紀以來的全球貨幣金融史，不難發現，只要全球主要經濟體系，存在通膨問題時，那麼央行是否即將升息，且升息之幅度為何，便立刻成為金融市場人士及各大媒體緊盯不放的焦點，同時更會引來各路財金專家，對此議題發表各自的專業看法與見解，如同六合彩開獎前的中獎號碼預測一般。這似乎成為一個不變的鐵律了:只要有通膨，就一定會升息，屢試不爽，毫無例外。

然而，在遇到通膨問題，大家都會像膝蓋反射般地，全都在關注與期待接下來央行即將採取的升息手段時，似乎很少人會去主動思考以下幾個核心問題：1.欲抑制通膨，難道除了升息外，就真的沒有其它解方了嗎? 2.升息，真的是抑制通膨的最佳良方嗎? 3.嚴格來說，升息屬於央行的貨幣政策手段，但政府在面對通膨問題時，為何不嘗試著透過財政政策手段，而非得要貨幣政策不可呢?

首先，我們必須先了解，通貨膨脹的成因，絕不是單一的。在總體經濟及財務金融研究領域已有多年研究資歷的駿寶教育學苑策略長林元老師認為，若以經濟體系之供需影響來區分，通貨膨脹可區分為”需求拉動型通貨膨脹”及”成本推動型通貨膨脹”。其中，需求拉動型通貨膨脹，顧名思義，即<在經濟體系總需求(AD)增加且總供給(AS)不變>之下，促使物價(P)連續上漲，而在物價(P)上漲的同時，經濟體系的總所得(Y)亦隨之增加。

因此，上述之需求拉動型通貨膨脹，往往發生在經濟處於高成長階段的國家，例如民國60年末期到80年代的中華民國，從經濟起飛一直到造就經濟奇蹟的這20多年來，逐漸流傳了讓大家耳熟能詳，且最足以用來形容台灣當時經濟現況的一句話:【台灣錢淹腳目】。也正因為總所得隨著通貨膨脹而增加，故即使物價連續上漲，對多數民眾來說，也不會覺得痛，因為所得增加的幅度，可與物價上漲的幅度相抵消。

然而，若通膨的型態為”成本推動型通貨膨脹”，那就一點也不好玩了。成本推動型通貨膨脹，顧名思義，即生產成本上升，導致經濟體系之生產規模萎縮，故使得經濟體系在總需求(AD)不變下，總供給(AS)減少，促使物價(P)連續上漲，而在物價(P)上漲的同時，經濟體系的總所得(Y)反而減少。而總所得減少之原因，即廠商生產規模縮減的同時，導致失業率隨之增加，因此成本推動型通貨膨脹，往往伴隨”痛苦指數”的增加，也就是”高通膨率+高失業率”。

重點來了，當今所面臨的通貨膨脹型態，即屬”成本推動型通貨膨脹”，又因為中華民國與日本的大宗生產原物料，均高度仰賴進口，故使得通貨膨脹也同時具備”輸入型通貨膨脹”的特性。

這個時候，又回到本文的主題：升息，真能有效抑制通膨嗎? 這麼說吧，如果通貨膨脹的型態為需求拉動型通貨膨脹，那麼政府可透過緊縮性貨幣政策或財政政策，使總需求降溫，讓物價在總需求減少的影響下，得以下跌到合理的水準。換言之，政府的貨幣政策或財政政策，都只能直接影響經濟體系的總需求，無法直接使總供給產生波動，而無論升息或降息，均屬貨幣政策之利率手段。

由於成本推動型通貨膨脹的成因，為總供給減少，導致物價上漲，此時要想對這種型態的通膨對症下藥，就必須以”刺激總供給增加”為目標，來下手根治，若還執著於貨幣政策或財政政策，那麼對於刺激總供給的增加，是完全沒有任何誘因的。

過去曾在銀行業有豐富企業金融相關業務經驗，對產業鏈之來龍去脈了解甚深的駿寶教育學苑營運長陳峰老師認為，在總供給減少的情況下，若政府仍堅持採取升息手段來面對通膨問題，那麼不但無法有效刺激總供給，甚至會因為升息使得廠商營運成本增加，導致總供給進一步萎縮，此時雖然總需求亦受到升息的影響而減少，使得物價有下跌的機會，但是在總需求及總供給均減少的情況下，反而使失業率暴增。因此，整個經濟體系因成本推動型通貨膨脹，所衍生的相關經濟問題，並沒有完全獲得有效且妥善的解決。

陳峰老師更表示，過去這一年來，堅持採取升息手段來抑制成本推動型通貨膨脹的國家，最終之所以能看到通膨降溫的預期效果，完全是因為升息會使得資金取得成本隨之上升，以此使金融市場降溫，讓每個產業類股，逐漸回歸到實值的基本面表現，同時也使得民間消費與投資，在利率上升的影響下，也能逐漸回歸理性，進而慢慢使物價上升的速度放緩。換言之，若透過貨幣政策來因應成本推動型通貨膨脹，則只能緩步迂迴地，使降低通膨的效果逐漸接近預期目標。畢竟，在成本推動型通貨膨脹的籠罩下，無論哪個國家政府，都很拿出刺激總供給增加的具體誘因，此時除了升息外，別無他法。

簡單地說，升息，絕非抑制成本推動型通貨膨脹的最佳良方，而是沒有辦法中的辦法!!